Несмотря на то, что консенсус-прогноз аналитиков предполагал снижение ключевой ставки сразу на 200 базисных пунктов до 16% годовых, Банк России выбрал более осторожный ход и снизил ставку до 17%.
Стоит отметить, что консенсус-прогноз аналитиков периодически попадает «в молоко»: например, аналитики ждали повышения ставки в декабре 2024 года, а ЦБ удивил рынок, оставив ее неизменной. В общем, нужно помнить о том, что «коллективный разум» аналитиков довольно часто сбоит.
Холодным душем для участников рынка стало то, что Банк России не рассматривал возможность снижения ставки до 16% и выбирал между -100 б.п. и сохранением ставки на уровне 17%. Рубль, вошедший в крутое пике до заседания ЦБ, приободрился и начал укрепляться. Что ждать от Банка России дальше и как это может отразиться на курсе валюты?
На решение ЦБ повлияли несколько факторов. Банку России было трудно отказаться от снижения ставки на фоне замедления экономики. В то же время, высокие инфляционные ожидания, слишком сильное снижение процентных ставок на финансовом рынке (например, Магнит успел разместить 2-х летние облигации с купоном всего лишь 13,3%) и резкое ослабление рубля не оставили ЦБ шансов на рассмотрение более агрессивного снижения ставки.
Банк России регулярно заявляет о том, что курс рубля не таргетируется и зависит от рыночных условий. В реальной жизни ЦБ не может игнорировать колебания рубля: резкое ослабление его курса приведет к росту цен на импортные товары и подорвет усилия по борьбе с инфляцией.
Вероятно, ЦБ был впечатлен тем, какой эффект на валютный рынок привели ожидания снижения ставки до 16%. Если в дальнейшем ЦБ будет вынужден резко снижать ставку в район 10-12% из-за рисков рецессии, то недавнее ослабление курса окажется лишь бледной «демо-версией» настоящего падения. Именно поэтому Банк России будет стремиться действовать осторожно, избегая резкого снижения ставки до тех пор, пока состояние экономики не требует срочных мер.
Еще одним важным фактором является проект бюджета РФ на 2026 год, который будет внесен до 1 октября. Он может оказаться проинфляционным, что может вынудить ЦБ сделать паузу в снижении ставки на заседании 24 октября.
С фундаментальной точки зрения, рубль будет постепенно терять свою привлекательность по мере снижения ставок. Движение курса, как обычно, останется очень волатильным — периоды резких изменений будут сменяться периодами относительного затишья. По мере того, как проблемы в экономике будут нарастать на фоне высоких ставок (а давление на ЦБ, соответственно, расти), ожидания более низких ставок и/или увеличения темпов роста денежной массы из-за бюджетных расходов толкнут курс доллара к рублю выше недавних максимумов.
Другие полезные материалы в нашем блоге: