Основной причиной, толкающей рубль вверх, остается высокая ключевая ставка и связанное с ней падение спроса на импортные товары как для личного пользования, так и для инвестиционных целей.
В случае с падением спроса на импортную автотехнику масла в огонь подливает утильсбор, делающий импорт все более недоступным (утильсбор распространяется и на грузовики, так что он наносит удар по спросу на технику как для личного, так и для инвестиционного использования).
В то же время, низкие цены на нефть еще не успели оказать заметного влияния на российский платежный баланс, так как валюта поступает в страну с задержкой из-за проблем с расчетами в условиях санкций.
Несмотря на то, что крепкий рубль «делает больно» российскому бюджету, в краткосрочном периоде и ЦБ, и Минфин способны потерпеть силу рубля для того, чтобы за его счет снизить непродовольственную инфляцию.
Российские облигации (ОФЗ) с дальними сроками погашения (2038 – 2041) пользуются хорошим спросом, так что Минфин может попробовать продать их сверх плана для того, чтобы обеспечить расходную часть бюджета.
Однако, долго использовать этот инструмент не получится, так как повышенный объем выпуска ОФЗ будет давить на их цены и, как следствие, увеличивать стоимость заимствований.
В долгосрочном периоде сильно выросшая за последние годы рублевая денежная масса будет являться главным фактором, давящим на курс рубля. Как обычно, для того, чтобы запустить подобное ослабление (которое в истории рубля часто бывало весьма резким) нужен какой-то триггер. Таковым может выступить снижение ключевой ставки ЦБ или ухудшение геополитического фона.
Инвесторам, желающим увеличивать валютную часть своего портфеля на текущих уровнях, стоит помнить о том, что ответ на вопрос «когда?» на финансовых рынках очень сложен. Для того, чтобы инвестиционный результат от него не зависел, стоит использовать инструменты без так называемых «плечей», т.е. маржинального кредитования.
Другие полезные материалы в нашем блоге: