Если ограничиться рассмотрением реалистичных вариантов, то их всего три: оставить ставку без изменений, снизить на 100 б.п. до 17% или снизить на 200 б.п. до 16%.
Более резкое снижение ставки не укладывается в стратегию ЦБ, стремящегося не допустить преждевременного смягчения денежно-кредитной политики.
Вариант сохранения ставки выглядит маловероятным. Во-первых, рыночные ставки ушли далеко вниз от ключевой ставки ЦБ, так что ее сохранение приведет к ужесточению денежно-кредитных условий. Однако, если Банк России по каким-то причинам примет решение сохранить ставку на уровне 18%, то это окажет поддержку курсу рубля.
Снижение ставки до 17% выглядит более реалистичным сценарием. С одной стороны, ЦБ продолжит цикл снижения ставки. В то же время, Банк России сможет охладить пыл спекулянтов, подготовившихся к резкому снижению ставок.
Влияние такого решения на курс рубля, скорее всего, будет нейтральным, так как рыночные ставки заметно ниже ключевой. Это не означает, что рубль прервет тенденцию на ослабление, наметившуюся в августе, но вряд ли получит дополнительный импульс.
Рассмотрим третий вариант, подразумевающий ставку 16%. За этот сценарий выступает бизнес, и он же является наиболее опасным для рубля. Конечно, ЦБ может сопроводить снижение ставки на 200 б.п. «жестким» комментарием, но рынок может в него не поверить и начать закладывать вероятность снижения ставки к 12% – 14% до конца года.
Денежно-кредитные условия смягчатся, что может вызвать новый виток инфляции. Рубль окажется под более заметным давлением, что может внести дополнительный вклад в рост цен. Подобные опасения могут заставить Банк России выбрать более аккуратный вариант со снижением на 100 б.п., но и сценарий снижения ставки до 16% выглядит вполне вероятным, так как охлаждение экономики заметно во многих секторах.
Другие полезные материалы в нашем блоге: