Любой интересующийся финансовыми новостями знает про проблемы с госдолгом в США — эта тема давно на слуху. В то же время информация о долговых проблемах в европейских странах редко выходит за пределы специализированной финансовой прессы.
Возможно, редакторам кажется, что она не способна вызвать большой интерес у рядового читателя. Однако для инвесторов тема европейских долгов может оказаться более важной, чем тема госдолга США, и вот почему.
Размер имеет значение (по этому показателю госдолг ни одной страны не сможет приблизиться к госдолгу США), но он не является единственным фактором при определении того, насколько близок кризис.
Отношение долга к ВВП показывает серьезность проблемы конкретной страны, но также не является хорошим предсказателем долгового кризиса: Япония живет с долгом, превышающим 200% ВВП, — и кризиса не видно.
Главный актив на долговом рынке — доверие инвесторов. Когда это доверие присутствует, стране удается занимать дополнительные средства, несмотря на растущую долговую нагрузку. Если доверие пропадет, то даже некритические показатели долговой нагрузки могут стать реальной проблемой и привести к глубокому кризису.
Именно этот сценарий может развернуться в европейских странах: на фоне нарастающих бюджетных проблем, которые кажутся безвыходными (нужно либо резко поднимать налоги, либо столь же резко урезать расходы – оба варианта будут политическим самоубийством), инвесторы начинают нервничать.
В начале этого месяца Bloomberg писал о том, что доходности 30-летних облигаций упорно растут в развитых странах, так как инвесторы боятся, что ситуация выйдет из под контроля. В 10-летних облигациях, традиционно служащих бенчмарком для процентных ставок по многим инструментам, доходности тоже растут.
Наиболее сложная ситуация складывается в Великобритании. Доходность 10-летних облигаций застыла в диапазоне 4,6%–4,8% и не желает снижаться, указывая на возможность тестирования психологически важного уровня 5%. Для сравнения: в июле 2020 года такие облигации имели доходность около 0,1%.
Пробой уровня 5% вверх приведет к резкому росту расходов на обслуживание долга и будет означать крах усилий руководства Великобритании по балансировке бюджета к 2030 году.
Для финансовых рынков подобный сценарий станет шоком: фонды, инвестирующие в британский госдолг, окажутся под значительным давлением и будут продавать другие активы для покрытия убытков. Волна продаж может накрыть долговые рынки и перекинуться на рынки акций.
Какие активы окажутся в выигрыше? Те, что призваны защитить от обесценивания долгов в фиатных валютах — BTC и золото.
Непросто понять, когда проблемы перерастут в полноценный кризис. К примеру, доходности 10-летних облигаций Великобритании подходили к уровню 4,75% в 2023 году, но полноценной паники не случилось.
Однако, фискальная ситуация ухудшается с каждым месяцем (в августе этого года расходы превысили доходы на 18 млрд. фунтов), так что вероятность реализации кризисного сценария растет. Инвесторам стоит внимательно следить за развитием событий.
Другие полезные материалы в нашем блоге: